近日，港交所官网显示，真实生物科技有限公司（以下简称“真实生物”）递交招股书，中金公司担任独家保荐人，这是公司继2022年首次IPO折戟后的第二次尝试。3月4日长宏网，真实生物发布公告，增设招银国际、华泰金控、申万宏源香港为整体协调人，加上原有整体协调人中金，共有4位整体协调人。
这家曾因新冠口服药阿兹夫定一战成名的生物科技公司，如今正深陷业绩下滑与转型阵痛的漩涡。2022年8月，真实生物首次向港交所递表，但产品单一性问题始终无法解决，面对仅剩10个月期限的对赌协议，真实生物再度赴港募资。
失去大客户复星医药支持，核心产品青黄不接
招股书显示，真实生物成立于2012年9月，专注于治疗病毒感染、肿瘤及心脑血管疾病的创新药物的开发、制造和商业化。
招股书显示，真实生物有十余个在研管线产品，阿兹夫定是其唯一商业化的产品，2022年7月，该款药物获批用于治疗成人普通型COVID-19，是当时市面上唯一的国产新冠特效药。目前，公司营收的全部来源于阿兹夫定，累计销售超过1000万瓶，覆盖了全国31个省市超过5万家医疗终端。
不过长宏网，真实生物目前仍处于亏损状态，两年累计亏损超8亿元。据招股书，2023年、2024年长宏网，真实生物录得营收分别为3.44亿元、2.38亿元；年内亏损分别为7.84亿元、4004万元。
对于业绩亏损，真实生物表示长宏网，综合新冠病毒的情况，公司考虑产品的到期日及适销性，对制成品作出大幅存货撇减，因而产生亏损。
值得一提的是，阿兹夫定的销售全部来自于复星医药。
2022年7月，阿兹夫定获批时，真实生物与复星医药签署了一则战略合作协议，由复星医药产业独家商业化阿兹夫定在中国内地的新冠及HIV适应症市场。招股书显示，2023年，真实生物仅有复星医药产业一名客户，全部收入3.44亿元均来自复星医药，2024年，复星医药的销售额2.36亿元，仍占总销售额的99.2%。
然而，2024年9月，双方宣布终止了合作，真实生物表示，鉴于市场状况的不断变化并考虑到双方的最佳利益，收回阿兹夫定的完整商业化权利。根据终止协议，真实生物需向复星支付6000万元前期费用及未来5年相关区域销售额的10%作为补偿。
未来，真实生物的收入将依靠于自主销售。据招股书，终止协议后，真实生物选择聘用经销商销售阿兹夫定，并自建了33人的销售团队，截至最后实际可行日期，公司已与53家经销商订立经销协议。不过，自主销售初期成效惨淡，2024年，公司向新协议下的经销商销售了约13700瓶阿兹夫定片，录得收入190万元。
伴随着新冠市场需求大幅下滑，真实生物亟需拓展新适应症并推进其他管线以提振估值，但目前，公司其余在研管线仍处于早期阶段，如CL-179、哆希替尼正进行临床I期实验，其余产品仍在临床前阶段，短期内难有新药上市。
截至2024年12月31日，公司持有的现金及其等价物仅为1.4亿元，2023年及2024年，真实生物的研发费用分别为2.38亿元、1.51亿元，现有的资金储备不足一年的研发费用，
对赌协议高压下，亟需募资补流
值得一提的是，阿兹夫定并非是由真实生物研发的，而是公司创始人王朝阳早年斥资4000万元从郑州大学手中买下的专利。
据经济观察报报道，真实生物的创始人王朝阳是河南平顶山人，早前曾在采矿、房地产等多个领域创业。拿下阿兹夫定的专利后，谋定跨界医药却苦于对制药领域不熟悉，王朝阳便邀请了医药专家杜锦发担任公司董事长，据招股书，2024年，杜锦发的薪资、花红、津贴及实物福利共计500万元。
招股书显示，王朝阳、三联创投及CreativeSummit构成真实生物的一组控股股东，创始人王朝阳合计持有公司48.12%的股份，董事长杜锦发持股17.55%，为第二大股东。目前，王朝阳并未在公司中担任董监高，公司的整体管理和研发工作主要由杜锦发负责。
递表前，真实生物完成了两轮融资，累计融资金额7.12亿元，股东包括倚锋资本、盈科资本、上海迪赛诺药业。其中，A轮融资完成于2021年2月，融资额约1.5亿元，2022年完成的B轮融资约5.63亿元，B轮完成后，公司的投后估值近35.6亿元。
不过，此前融资中，真实生物与投资方签订了对赌协议。据招股书，赎回权于首次提交招股书时终止，但若公司撤回IPO、或被联交所驳回、或自首次提交起41个月未完成IPO，则触发回购。
真实生物于2022年8月首次递交招股书，截至2025年3月，距离首次递表已过去了31个月，仅剩下不到10个月的时间。
截至2024年12月31日，公司持有的现金及其等价物仅为1.4亿元，存在计息贷款1.34亿元，负债净额为10.99亿元，一旦触发回购，现有资金或难偿还股权赎回资金，亟需募资补流。
此次二度递表，真实生物表示，拟将上市募集的资金主要用于阿兹夫定新适应症研发、商业化及其他管线推进；建设研发平台；用作营运资金及其他一般企业用途。
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